Argentina sobrecumpli贸 las metas del cuarto trimestre con el FMI en un 6,96%

Argentina sobrecumpli贸 las metas anuales con el FMI y las del cuarto trimestre lo hizo en un 6,96%, seg煤n un an谩lisis del Centro de Estudios para la Recuperaci贸n Argentina (Centro RA), a cargo de Luis Tonelli.

El Centro RA elabor贸 un 铆ndice para monitorear el nivel de cumplimiento de las metas establecidas en el acuerdo de refinanciamiento de la deuda con el FMI. Seg煤n este 铆ndice, Argentina cumpli贸 las metas en 2022 y las super贸 en el 煤ltimo trimestre.

El 铆ndice est谩 compuesto por cuatro par谩metros, en base a los compromisos cuantitativos asumidos por el gobierno argentino con el FMI: d茅ficit primario, ingresos en t茅rminos reales, emisi贸n monetaria y reservas netas.

D茅ficit primario
La meta del cuarto trimestre establec铆a un d茅ficit primario de $2,02 billones (equivalente a 2,4% del PBI proyectado), mientras que este acumul贸 $1,96 billones al cierre del 2022 (2,3% del PBI) en base a datos oficiales. De este modo, se alcanz贸 la meta con un margen de $0,6 billones (quedando 3% por debajo del m谩ximo propuesto).

Durante el 煤ltimo trimestre del a帽o, los ingresos (netos de rentas por colocaciones primarias) crecieron a un ritmo del 85% anual (-5% real), mientras que el gasto lo hizo al 64% anual (-17% real).

El gasto en jubilaciones y pensiones (tanto contributivas como no contributivas, equivalente al 39% del gasto primario) creci贸 al 74% anual (-10% real) durante el cuarto trimestre del a帽o, mientras que las asignaciones sociales lo hicieron al 70% anual (-13% real) y los subsidios energ茅ticos al 9% anual (-44% real). Por su parte, el gasto en salarios (11% del gasto primario) creci贸 al 92% anual (-1% real).

En el acumulado del a帽o, los recursos crecieron a un ritmo promedio del 71% anual (-1,6% real), mientras que el gasto al 68% anual (-3% real).

De todos modos, cabe destacar que la deuda flotante del gobierno nacional (diferencia entre el gasto devengado y pagado), asciende al 1,1% del PBI al cierre del 2022. Si bien se encuentra alineado a lo establecido por el FMI, ello permite suavizar el resultado fiscal de diciembre, aunque de todos modos constituye pasivos que deber谩n saldarse.

Por su parte, en el total anual, los mencionados gastos crecieron al 70% anual (-2% real), 78% anual (+3% real) y 58% anual (-9% real), respectivamente. En lo que respecta al gasto en salarios, este creci贸 al 84% anual durante el 2022, consistente con un crecimiento del 6% real.

Ingresos en t茅rminos reales
La meta pactada es de $10,35 billones, pero el valor alcanzado fue de $10,44 billones, por encima de lo establecido. Es decir, se alcanz贸 la meta con un margen de $0,92 billones (casi 1% por encima del m铆nimo propuesto).

Durante el cuarto trimestre de 2022 la recaudaci贸n nacional creci贸 93% acumulado a帽o a a帽o (equivalente a un incremento real en torno al 0,4%). Se destac贸 un crecimiento del componente interno (DGI), con un crecimiento del 109% anual (+9% real), seguido de los tributos con destino a la seguridad social que lo hicieron a un ritmo del 94% anual (+1% real). Por su parte, durante el trimestre, la recaudaci贸n asociada al componente aduanero (DGA) creci贸 un 57% anual (-18% real).

La suba la marc贸 ganancias con un crecimiento del 124% anual (+17 real), a ra铆z de los adelantos del impuesto a las ganancias a grandes empresas, seguido por IVA con un crecimiento del 98% anual (+3% real).

De forma opuesta, entre los que menos crecieron se encuentran los relacionados al comercio exterior (derechos de comercio), los cuales pese a la vigencia del d贸lar Soja II en diciembre, crecieron a un ritmo promedio del 55% anual (-19% real) durante el cuarto trimestre de 2022.

En el acumulado del a帽o, la recaudaci贸n total creci贸 el 82% anual (+5% real). DGI lo hizo al 88% anual (+9% real), DGA al 70% anual (-1% real) y seguridad social al 80% anual (+5% real).

Emisi贸n monetaria
La meta pactada es de $654.000 millones, mientras que la emisi贸n efectiva fue de $620.051 millones. Se alcanz贸 la meta con un margen de $33.949 millones (5% por debajo del m谩ximo propuesto).

Durante el cuarto trimestre de 2022 la emisi贸n por Adelantos transitorios y Transferencia de utilidades fue de $0, lo que le permiti贸 al gobierno sobre-cumplir esta meta. De este modo, finaliza el a帽o con un total emitido por $620.000 millones (0,7% del PBI).

Desde la Centro RA sin embargo se帽alan que esta meta s贸lo contempla las operaciones antes citadas (ATs y TUs) y agregan que existen otras operaciones por las que el Banco Central puede emitir dinero con la intenci贸n de financiar (directa o indirectamente) al Tesoro. Por lo tanto, de considerarse las intervenciones en el mercado secundario de deuda (para sostener la curva de rendimientos y as铆 facilitar la colocaci贸n de t铆tulos del Tesoro), el total emitido durante 2022 habr铆a ascendido a $2,3 Billones (2,7% del PBI). Naturalmente, la contrapartida de esta inyecci贸n de moneda es el incremento de la deuda del BCRA (Pases y Leliq) en la medida que el p煤blico rechace esos pesos emitidos.

Reservas Netas
La meta para el cuarto trimestre implicaba una acumulaci贸n de u$s5.000 millones. A diciembre, el acumulado efectivo de reservas respecto a diciembre de 2021 ascendi贸 a u$s5.938 millones, resultando en un sobre-cumplimiento de la meta en u$s938 millones (19% por encima del m铆nimo acordado).

El CentroRA hace otra aclaraci贸n respecto de este 铆tem y se帽alan que seg煤n los t茅rminos y condiciones del acuerdo con el FMI, todas las valuaciones de activos se realizan a los tipos de cambio vigentes al momento de la firma de este (marzo 2022). Sin embargo, tanto el DEG, como el yuan y el oro se han depreciado contra el d贸lar desde entonces, por lo que la valuaci贸n actual de las reservas es menor a la contemplada por el fondo. En este sentido, de valuar las reservas a los precios de mercado, al 31 de diciembre el gobierno habr铆a logrado acumular u$s5.340 millones, u$s340 millones (7%) por encima de la meta.

Este cumplimiento de la meta de reservas obedece a tres factores clave. En primer lugar, el componente de 鈥榓poyo presupuestario鈥 otorgado por el FMI a Argentina por casi u$s4.400 millones. Por otra parte, los desembolsos del BID y finalmente la implementaci贸n de dos reg铆menes diferenciales de tipo de cambio (d贸lar Soja). Respecto a este 煤ltimo, vale destacar que, durante todo el segundo semestre de 2022, los 煤nicos meses donde el BCRA no result贸 vendedor neto de divisas (sino comprador) fue en septiembre y diciembre, coincidente con dicho tipo de cambio diferencial para el sector oleaginoso.